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内容提要：中美贸易不平衡问题是中美全面经济对话的重要议题，也是本次贸易摩擦的关注焦点。准确把握中美贸易不平衡的特征，能为中美双边协商和政策制定提供事实依据。本文从四个方面讨论中美贸易不平衡问题：一是从贸易总值统计的角度；二是从中美贸易不平衡贡献者的角度；三是从跨国利润转移的角度；四是从贸易增加值统计的角度。结果表明，计价方式、转口贸易、贸易加成、旅行项目中包含货物等因素导致美国高估了美国对华货物贸易逆差，且中国对美迅速上升的服务贸易逆差缓解了双边贸易不平衡。外商投资企业特别是美国投资企业既贡献了很大一部分中国货物贸易顺差，还获得了丰厚的利润，中美贸易顺差记录在中国，但贸易背后的利益顺差多在美国，总体上双方实现了互利共赢。本文针对贸易增加值统计的必要性和重要性，提出了用贸易增加值统计衡量中美贸易的建议，并简要讨论了当前中美贸易摩擦的成因。

中美市场相关投资机遇：在美股上市的主要生产商为4大龙头Tilray（TLRY）、CanopyGrowth（CGC）、AuroraCannabis（ACB）、CronosGroup（CRON）和上周上市的CannTrust（CTST）。其中，Tilray于2018年末宣布和瑞士诺华制药集团Novartis旗下的Sandoz合作研发药物；CanopyGrowth获酒精饮料巨头ConstellationBrands投资近40%的股份；CronosGroup获烟草巨头Altria以18亿美元收购45%的股权；AuroraCannabis此前曾与可口可乐探讨饮料研发合作，并在近期获华尔街投行积极关注。在中国方面，目前工业大麻全产业链投资公司汉麻集团，为国内唯一同时持有《工业大麻种植许可证》和《工业大麻花叶加工许可证》，并拥有符合GMP标准的工业大麻萃取分离厂的企业。A股市场的康恩贝、顺灏股份、银河生物、龙津药业、紫鑫药业和港股市场的美瑞健康国际和雄岸科技则透过投资、收购、持股或借壳等方式加速布局大麻市场。

而财通证券则表示，共建共享推出后，5G市场规模或面临一减两增的因素共振。其一，联通和电信共建共享或使5G基站数量减少20%-30%；其二，共建共享或会带来设备和运营费提升15%，弥补数量下滑的影响；其三，广电加入5G建设有望带来10%的增量建设需求。因此，综合来看，共建共享对通信行业的整体影响在-5%到-8%，影响有限。

不过，中国移动在5G方面建设会否受到影响，目前尚难得知，不过仅从资金实力来看，中国移动目前仍然处于相对优势的地位。据2019年中报显示，中国移动投资活动的现金净流出约为746亿元，中国电信投资活动的现金净流出约为292亿元，中国联通的投资活动现金净流出约为271亿元。这意味着，中国联通和中国电信，两家的投资总额合计相比移动依然少接近183亿元。

表2中国在外投资收益和外方在华投资收益（亿美元）概览中外贸易往来情况，2017年中国货物贸易顺差为5097亿美元，其中中美货物贸易顺差为2759亿美元，同期外方在华投资收益达到了2634亿美元。据中国商务部发布的《关于中美经贸关系的研究报告》显示，截至2015年，美国在华投资企业业绩良好、利润丰厚，当年利润达到362亿美元。需要说明的是，由于大量的美国资金通过中国香港进入大陆，并被认定为港资企业或合资企业等，因此这一数据应当低估了美国企业从中国获得的利润。不过，这依旧可以说明美国企业在双边贸易往来中的巨大收益。

分析师质疑，在第一季度交付量下降31％后，全球需求是否还足以消化特斯拉计划生产的数十万辆Model 3轿车以及其它车型。竞争对手目前都在加紧投资，特斯拉也在继续大力投资扩张。马斯克周二的积极评论与他上个月的预测相呼应。他当时预计，该公司有望在第二季度实现创纪录的交付量。