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报告正文1大势研判：盈利下滑与估值扩张的抗衡1.1 大类资产轮动经验：A股+商品双杀的第二年，A股不再大跌回顾2018年大类资产的表现特征，多类资产从2017年的波动率低位向历史均值回归，而信用债则受到流动性紧缩的影响，成交量大幅收缩，波动率下行。2018年至今，国内大类资产表现最好的为短端利率债，一年期国债到期收益率大幅下行130BP，全年狭义流动性偏宽松。与之相比，尽管信用债的到期收益率也有所下行，但受制于上半年的去杠杆和广义流动性收紧，中低评级信用债的发行量和成交量收缩，资产波动率的下行更多与流动性偏弱而非风险程度相关。与固定收益类资产表现相对的，却是风险类资产（股票+商品）的双双走弱。

值得一提的是，国常会指出，要把做好“六稳”工作放在更加突出位置，这被认为是政策调整的重大迹象。“一季度中央政治局会议强调‘结构性去杠杆’，去掉了‘六稳’的表述；二季度中央政治局会议重提‘六稳’，但位置大幅后移，放在‘有效应对经贸摩擦’后面；现在称‘放在更加突出位置’，意味着政策重心重回稳增长。”王静文分析表示。

当事人如对本处罚决定不服，可在收到本处罚决定书之日起60日内向中国银行保险监督管理委员会申请行政复议，也可在收到本处罚决定书之日起6个月内直接向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。复议和诉讼期间，上述决定不停止执行。中国银保监会浙江监管局（浙江保监局代章）

一季度净利润同比下滑逾15%也许正是因为公司转型遭遇了瓶颈，富安娜在2019年一季度的业绩表现并不尽如人意。据一季报显示，富安娜在2019年一季度实现营收5.21亿元，同比下降5.55%，实现净利润8105.08万元，同比下降16.32%。对于业绩下滑，公司表示是由全年费用均摊、经销商进货信用额度收缩以及电商渠道毛利较低等因素影响造成的。

3贴现率：广谱利率下行，ERP上行空间很有限3.1货币政策重心在于稳经济，国内利率有望温和下行19年经济回落叠加温和宽货币，国内无风险利率温和下行。经济基本面中，实际经济增长小幅下行叠加PPI回落，名义GDP将温和下行；稳增长导向下货币政策延续宽松，预计定向降准延续，降息预期也将增强。

曾经判决谷歌必须遵守“被遗忘权”的欧洲法院，却在谷歌诉法国数据保护机构国家信息与自由委员会案中，转变态度。北京时间11日凌晨，欧洲法院公布了该院总顾问斯普纳（Maciej Szpunar）对该案的初步意见，称索赔人“被遗忘权”不应在全球范围内强制执行，仅应在欧盟内执行。欧洲法院的最终判决通常都会同该初步意见保持一致。